前面提到,權證發行商與投資人的關係絕對不是對賭,但券商能夠依照現股的歷史波動率以及市場上的狀況,來訂定/調整權證的隱含波動率,而隱含波動率是決定權證價格的關鍵人為因素之一。

 

券商會不會調降隱波?當然會啊!只是程度有差;2009年主管機關針對權證造市商隱波調降訂立規範,一天不能調整2%,一周不能少4%,現今券商在客戶導向的市場中多半相當自律,自訂規則比法規嚴謹許多,如果權證持有的天數不長,買賣價差的影響要較隱波來的大。

 

那麼什麼樣的權證容易被調降隱波?以交易實務經驗來說,為了避險成本考量,流通在外張數越多的權證越有可能;那麼什麼樣的權證較不會有這種問題?

 

首先要知道,波動率越高代表現股未來有較大波動的機率越高,進入價內的機會也越高,故權證的價值也就越高;而歷史波動率代表券商的成本,故權證隱波低於現股歷史波動率越多,越物超所值的權證(可參考右邊每週權證戰報),再降會使券商越賣越便宜,無法負荷避險成本。

 

另外,權證有一參數叫做Vega值,代表權證對波動率的敏感度,舉例來說,Vega 值為0.015,表示波動率每增加1%,權證價格就會增加0.015元,所以受Vega值影響越小越不用擔心降隱波,而到期天數長的權證受Vega影響較大,故天期越短的權證越不用擔心。

 

把握上述兩個原則,之後在判斷權證條件跟隱波之間相關程度就會更有概念囉!


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